داده‌ها نشون میدن که در رویکرد فدرال رزرو تغییرات اساسی بوجود اومده. (ظاهرا) فدرال رزرو با قاطعیّتِ تمام سیاستهایِ سختیگرانه‌ای رو در پیش گرفته چون دغدغه‌ی اصلی فدرال رزرو دیگه «اشتغال» نیست بلکه «تورّم» شده، و فدرال رزرو مجبور هست که برای مبارزه با توّرم «نرخ بهره» رو افزایش بده. تمام این روندِ تغییر رویکرد با این جمله‌ی جرمی پاول در جلسه‌ی 30 دسامبر شروع شد که:
«توّرم دیگر یک امر موّقتی نیست»
و نقطه‌ی اوج این روند زمانی بود که خلاصه‌ی جلسه‌ی روز چهارشنبه‌ی فدرال رزرو اعلام و معلوم شد که در اون جلسه مقامات فدرال رزرو دررابطه با سرعت بخشیدن به روندِ برگردوندن «ترازنامه‌ی مالی» به وضعیت نرمال خودش مشغول بحث بودن. این مسأله‌ی دوّم انقدر نگران‌کننده بود که ماشه‌ی ریزش بازار سریعاً بعدش چکونده شد. این خبر به شکل خیلی غیرعادی باعث ریزش مارکت شد و تنها دلیل ریزش، اطلاع بازار از تصمیم فدرال رزرو برای تغییردادن مواضع قبلیش بود. افزایش «نرخ بهره» یا همون «تسهیل کمّی» نباید انقدری باعث ریزش مارکت بشه که روند صعودی رو در تمام دارایی‌ها نزولی کنه. اما موضوع فراتر از اینهاست. مسأله مسأله‌ی عجله‌ی فدرال رزرو در اتخاذ سیاستهایِ سختیگرانه و احتمالِ تسریعِ روند بازگردوندن ترازنامه‌ی مالی به وضعیت نرمال خودش هست.
بیاید یک نگاهی به گاه‌شمارِ تصمیماتِ فدرال رزرو بندازیم:
· عدم انتظار رشد سریع نرخ بهره در سال 2022 (جلسه ماه ژوئن فدرال رزرو)
· انتظار رشد تقریباً سریع (احتمالا رشدِ متعادل) نرخ بهره در سال 2020 و اعلام اینکه سیاستهای تسهیل کمّی به زودی اجرایی میشوند (جلسه ماه سپتامپر فدرال رزرو)
· اعلام اجرای بدون شتاب سیاستهای تسهیل کمّی (جلسه ماه نوامبر فدرال رزرو)
· انتظار رشد سه برابری نرخ بهره بعلاوه اجرای سریع سیاستهای تسهیل مالیِ (جلسه ماه دسامبر فدرال رزرو)
· بحث پیرامونِ تسریع در روند بازگردوندن ترازنامه مالی به حالت نرمال خودش در سال 2022 (جلسه ماه دسامبر فدرال رزرو که این موضوع بعد از اعلام خلاصه جلسه، فهمیده شد)
پس داریم می‌بینیم که در کمتر از شش ماه، فدرال رزرو از موضعِ «عدم انتظارِ بالارفتنِ سریعِ نرخ بهره در سال 2022» به «انتظار رشد سه برابریِ نرخ بهره، تسریع تیپرینگ، و بحث در رابطه با سرعت دادن به روند بازگردوندن ترازنامه مالی به وضعیت نرمال» تغییر موضع داده. خیلی وقت بود که کسی به برگردوندن ترازنامه مالی به وضع نرمال خودش توّجه نداشت. اما درحال حاضر نه تنها این مسأله در آینده نزدیک یک احتمال به حساب میاد، بلکه فدرال رزرو صحبت از این میکنه که خیلی سریعتر از سال 2018 این کار رو میخواد انجام بده. درست به همین دلیل بود که مارکت کریپتو هفته گذشته طی 2 روز بینِ 15 تا 30 درصد ریزش داشت.
«بازگردوندن سریع ترازنامه به وضعیت نرمال، خیلی وحشتناک باعث ریزش مارکت میشه»
اما معنایِ برگرداندن ترازنامه به وضعیت نرمال چیه؟ معناش «معکوس کردن» روندِ خریدهایی هست که فدرال رزرو تا الان بخاطر سیاستهای تسهیل کمّی انجام داده (به این کار «سیاست کمّی انقباضی» هم گفته میشه). باید بدونیم که فدرال رزرو از آغاز شیوع کرونا، ماهیانه 120 میلیارد دلار، تحت عنوان سیاستهای تسهیل کمّی، به ترازنامه خودش اضافه کرده. تسریعِ اجرای سیاستهای کمّیِ انقباضی معناش این هست که فدرال رزرو از حالا به بعد برخلاف کاری که تا الان انجام میداده عمل کنه، یعنی اگر تا حالا داشته پول وارد چرخه اقتصادی میکرده از الان به بعد بجای تزریق کردن پول به بازار، پول رو از چرخه اقتصادی خارج کنه اون هم با نرخی بیش از 50 میلیارد دلار در ماه (50 میلیارد میزان نرخ اجرای سیاستهای کمّی انقباضیِ فدرال رزرو در سال 2018 بود. یعنی در سال 2018 با اجرای این سیاست‌ها فدرال رزرو ماهیانه 50 میلیارد دلار از چرخه اقتصادی کشور خارج میکرد).
بیاید اصلا فرض کنیم که این نرخ 80 میلیارد دلار هست. بنابراین فرض، فدرال رزرو از «روندِ تزریقِ ماهیانه 120 میلیارد دلار به چرخه اقتصادی» به «روندِ خارج کردنِ ماهیانه 80 میلیارد دلار از چرخه اقتصادی» تغییر رویکرد میده و این یعنی از الان به بعد قرار هست که ماهیانه 200 میلیارد دلار از چرخه اقتصادی خارج بشه.
خب حالا معنای این مطلب برای مارکت کریپتو چی میتونه باشه؟ خیلی ساده است، ارزهای دیجیتال در بالاترین نقطه از منحنیِ ریسک قرار دارن (یعنی پرریسکترین دارایی‌ها هستن) و همونطوری که رمزارزها از سیاستهای فوق‌العاده سستِ مالی خیلی بهره‌مند میشن و سود میبرن، از سیاستهایِ پیشبینی نشده انقباضی هم آسیب خیلی زیادی خواهند خورد، چون با اجرایی شدن این سیاست‌ها پول قطعا بسمت دارایی‌های کم ریسک جریان پیدا میکنه.
بذارید این موضوع رو به زبانِ شتکوینی براتون توضیح بدم:
وقتی که پروژه‌های دیفای نرخ سوددهی‌شون رو از طریقِ «افزایش دادن تعداد توکن‌هاشون» بالا ببرن چه اتفاقی میافته؟ قیمت اون ارز پایین میره؛ و زمانی که پروژه‌ها اقدام به «توکن‌سوزی» کنن چه اتفاقی میافته؟ قیمت بالا میره. حالا فدرال رزرو در اینجا نقش همون استاد ارشدِ شتکوین رو داره و دلار آمریکا هم پادشاهِ شتکوین‌هاست. به موازات اینکه فدرال رزرو از روند «افزایش تعداد کوین‌ها» (بزرگ کردنِ ترازنامه مالی) بسمت «توکن سوزی» حرکت کنه، ارزش دلار آمریکا بالا میره و درمقابل ارزش هرچیز دیگه‌ای پایین میاد. خب معنای این حرف چیه؟ ارزهای دیجیتال تا همین الان هم به طور چشمگیری با افت قیمت مواجه شدن. بیتکوین تا این لحظه 40 درصد و اتریوم هم 30درصد از ATHهای خودشون پایین اومدن. قیمت‌ها الان در فاز اشباع فروش هستن و در نواحی مقاومتیِ مهمی قرار دارن. با این وجود، مطالبِ به بیرون درز کرده از جلسات فدرال رزرو هنوز آنقدرها هم منفی نشدن.
من فکر میکنم:
· طی چند روز آینده بازگشت قیمت رو شاهد خواهیم بود.
· بازگشت به بالا یا پایین؟ خب، این بستگی به گزارشاتی داره که قرار هست چهارشنبه در رابطه با توّرم داده بشه.
· تا آخر سه ماهه اوّل سال جاری، گارد دفاعی خودتون رو حفظ کنید.
· ماه می خرید کنیم و بعد حالش رو ببریم؟ پیشبینیِ اینکه مارکت چه زمانی کاملاً گاوی میشه اصلا ممکن نیست پس صبور باشید.
اطلاعات مربوط به توّرمِ آمریکا روز چهارشنبه منتشر میشه. فکر میکنم که قیمت بیتکوین تا اون روز بین 41هزار تا 44 هزار (البته با کمی میل بسمت بالا) نوسان داشته باشه. البته باز این بستگی داره به اینکه قیمت با چه قدرتی از ناحیه 40هزار دلار پس زده بشه. حالا اگر «شاخصِ قیمت مصرف‌کننده» یا همون CPI با گرفتن شیب نزولی ما رو غافلگیر کنه، انتظارِ افزایشِ قیمت بیتکوین و تغییر روند مارکت رو برای مدتی میتونیم داشته باشیم. اما اگر CPI با گرفتن شیب صعودی بخواد ما رو سوپرایز کنه، مثل برق از مارکت خارج بشید، چون بیتکوین به 30هزار دلار میرسه.
اگر نرخ توّرم آمریکا مطابق با اونچه که پیشبینی شده یعنی 7.1 درصد باشه، خیلی منطقی به نظر میاد که خرسهای بازار بعد از انجام یک Breakout Failure در ناحیه 40 هزاردلار بسمت پایین (تله خرسی) سریع قیمت رو برگردونن و چارت رو هم دنبال خودشون بکشونن. به هرحال همیشه گفته شده که «مارکتِ کریپتو تابع بیتکوین و بیتکوین تابعِ بازار سهام هست».
خلاصه مطلب:
فدرال رزرو میگه که قصد داره تا حباب ایجاد شده رو از بین ببره. سناریوی خرسی برای بازار این هست که واقعا این کار را انجام بده. سناریوی گاوی این هست که توّرم شروع کنه با یک نرخ ثابت، کم و کمتر بشه و درنتیجه فدرال رزرو مجبور نشه که کاری بکنه. مسأله مهم فقط توّرم هست. من فکر میکنم که توّرم درنهایت به این سه دلیل پایین میاد:
· سیاستهای پولی انقباضی‌تر
· پاک کردن ریشه مشکل یعنی چاپِ پول
· سیطره‌ی بلندمدت سیاستهای ضدتوّرمی
حالا مارکت انتظار داره که نرخ توّرم تا انتهای سال جاری کاهش چشمگیری داشته باشه، اما سئوال این هست که «آیا توّرم با سرعت کافی پایین میاد یا اینکه درنهایت فدرال رزرو همه ما را سرکار میگذاره؟» و سوال آخر هم این هست که: « آیا مارکتِ کریپتو میتونه فدرال رزرو رو در صورتیکه بخواهد تمام توانش رو به کار بگیره تا شمشیرِ تیزِ سیاستهای ضدتوّرمی‌اش رو تو سر مارکت پایین بیاره، نادیده بگیره؟» من که شک دارم که بتونه چنین کاری بکنه. جمله «با فدرال رزرو سرشاخ نشو» در رابطه با هردو طرفِ بالا و پایین (بالارفتن مارکت یا پایین اومدنش) صدق میکنه. اگر فدرال رزرو بخواهد که خیلی سختگیرانه عمل کنه، همه ما به مشکل خواهیم خورد.
پی‌نوشت:
این مطلب برداشت آزادی از رشته توئیت آقای Alex Kruger بود و توصیه‌های ایشون نظر شخصی خودشون هست.
برای خواندن مطالب بیشتر از این نویسنده: توییتر/ مهدی
